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　　以研发为驱动，手艺程度国际抢先。2020-2022年公司研发用度CAGR为13.2%，略高于营收的13.0%和归母净利润的11.2%。研发强度不竭提拔，用度率从4.82%增长到5.08%，研发重点在在电网智能化、能源数字化和网外及新兴财产，2022年公司得到专利受权434项，此中创造专利403项；申请PCT专利20项；注销软件著作权242项；揭晓中心期刊论文247篇；22项科技功效经由过程中国机电工程学会构造的手艺审定等功效，具有的多项中心手艺处于国际抢先程度。

　　电力智能化龙头，能源互联网团体处理计划供给商。公司是能源电力智能化为中心的能源互联网团体处理计划供给商，我国能源电力及产业掌握范畴杰出的IT企业和电力智能化领军企业，历经数十年自立立异和财产开展，已构成电网主动化及产业掌握、继电庇护及柔性输电、电力主动化信息通讯、发电及水利环保四大营业板块。2022年营收增速10.4%，归母净利润增速14.2%，红利才能连结稳增加趋向。

　　电网投资市场空间宽广，到2050年无望达6360亿美圆，中国事最大的市场。按照彭博新能源财经陈述，2020年，环球电网投资约为2350亿美圆，到2050年电网投资需增至6360亿美圆，2020年至2050年间，中国事环球最大的单一电网市场，在30年的瞻望期内，环球电网投资有五分之一（2.9万亿美圆）来自中国，按照国网和南网表露数据，“十四五”时期国网南网合计方案投资超越3万亿元，同比十三五时期增加10.5%，此中国网方案投资3500亿美圆，次要投向特高压输电线路建立电力部直属专科院校，增进三北地域新能源消纳。北方电网方案投资6700亿元电力部直属专科院校，次要投向数字化和当代化电网建立。

　　红利猜测与投资倡议：按照电网投资增速及特高压完工招标节拍，电网智能化投资占比和公司定单状况，我们估计公司2023-2025年公司停业支出别离为535.5/615.1/712.7亿元，对应归母净利润为74.4/87.5/102.0亿元电力部直属专科院校电力部直属专科院校，我们用DCF估值法估计的目的价为28.33元/股,初次笼盖赐与“优大于市”评级。

　　风险提醒：1、政策落实、电网投资不及预期；2、市场所作剧烈招致毛利率大幅下滑；3电力部直属专科院校、原质料价钱大幅上涨；4、汇率风险。

　　公司换流阀市占率第一，无望充实受益于直流特高压建立提速。公司2023年天下估计完工“5直2交”特高压交直流线条。公司在直流特高压换流阀市场市占率第一，处于绝对抢先职位，将来将连续受益于直流特高压线路的建立，和直流输电在深近海风电项目中的使用。

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