油气演化阶段及特征页岩气是不是新能源2023年8月15日

　　2023年，天下石油需求量估计增长170万桶/日，到达10150万桶/日，超越疫情出息度

　　2023年，天下石油需求量估计增长170万桶/日，到达10150万桶/日，超越疫情出息度。虽然环球经济增速放缓，但中国经济“一般化”和需求修复将给天下石油市场带来提振和利好。在供给侧，各方将连续博弈。估计在西方制裁下俄罗斯石油降量有限、“欧佩克+”保持现有产量政策、对伊朗制裁不打消的状况下，天下石油供给量比上年迟缓增加130万桶/日页岩气是否是新能源。石油市场根本面将持续紧均衡形态。基准情形下，天下石油市场供给量比需求量少20万桶/日，石油库存先涨后降，团体小幅降落（见图13）。

　　地缘政治身分主导2022年上半年国际油价涨势。乌克兰危急发作后，西方对俄罗斯的制裁连续加码，地缘风险溢价较着增高。2022年3月8日，布伦特油价涨至127.98美圆/桶，创2008年7月尾以来最高记载。可是，美国结合国际能源署（IEA）推出史无前例的开释石油储蓄方案限定了油价涨幅。

　　从各季度供需均衡看，2022年一季度石油市场缺口为80万桶/日，市场连续去库存，以动用库存满意需求增加；二季度以后，受高油价刺激，环球原油产量突然增长。因为环球石油需求增加遇阻、“欧佩克+”渐进减产、俄罗斯供给削减其实不较着，环球石油供给增量远弘远于需求增量。超越需求的充裕产量开端连续进入库存。季度供需均衡变革数据显现，2022年二至四时度环球库存增量均在30万桶/日之上（见图7）。从整年看，虽然前期市场供大于求，可是环球石油库存不断处于2016年末以来的最低程度（见图8）；经合构造国度库存处于已往5年均线之下。因而，整年供需整体的趋向是由产大于需转为产小于需，紧均衡形态不断存在，整年库存仅微小增长20万桶/日。

　　超等石化：2022年天下石油和自然气市场均发作严重变革，特性十分较着。石油市场政治溢价凸起，国际油价冲高后回归至一般程度，布伦特原油年均价钱近100美圆/桶；石油需求增速低于预期，仍未到达疫情出息度；石油供给增量创汗青新高，“欧佩克+”减产量大大高于方案；对俄制裁限价重塑原油商业格式，俄罗斯原油出口被迫“西降东升”。自然气价钱呈现汗青性上涨，激发能源比价严峻庞杂，成为环球能源体系片面重构的始作俑者；欧洲自然气需求量大幅降落，动员环球自然气需求量降落近1%，这是自2008年以来的第三次降落；国际自然气消费格式和商业流向发作猛烈变革，现货买卖量急剧增加，合约买卖日趋灵敏。2023年天下石油需求量能够超越疫情出息度，根本面持续紧均衡形态；国际油价同比回落，基准情形下，布伦特原油均价范畴在80～90美圆/桶；环球LNG产能增量小于需求增量，市场连续慌张；国际气价震幅收窄，整体回落，但仍处于高位。

　　在西欧国度频仍的交际守势之下，欧佩克减产同盟（“欧佩克+”）一度于2022年8月划上了减产句号，亮相将于9月份筹办减产。本轮减产始于2020年5月，缔造了减产记载。在减产过程当中，受尼日利亚、安哥拉等国产能不敷、俄罗斯遭受西方制裁等身分影响，减产一度多达350万桶/日，减产施行率不竭飙升至300%以上，严峻超越业界预期。2022年10月，“欧佩克+”再度进入“减产形式”，在10月5日例会上，“欧佩克+”决议自11月起持续减产200万桶/日油气演变阶段及特性，凸显其“限产挺价”决计。

　　2022年欧洲自然气消耗量降落530亿立方米（见图11），降幅高达9.3%，整年消耗量仅为5000亿立方米。降落缘故原由：一是欧盟报酬地鞭策减少用气需求；二是欧洲重启煤电核电、开启“油代气”、加大可再生能源消费，替换了上百亿立方米的自然气；三是高气价抑止了用气需求，次要是产业因高气价损失了合作力、消耗者付不起账单；四是虽然提早购买了大批的LNG和非俄管道气，但相称部门注入储气库。受欧洲需求量降落影响，估计2022年环球自然气消耗总量比上年降落0.8%，是金融危急以来第三次降落。欧洲以外的自然气消耗状况是：中亚-俄罗斯降落3.8%；中南美、非洲别离降落3.4%和1.8%；中东增加2.3%；北美苏醒放慢，增加4.1%；亚太地域零增加。在亚洲，韩国、中国台湾页岩气是否是新能源、东南亚地域自然气消耗连结逆势增加；中国、日本、南亚地域自然气消耗差别水平萎缩。增减相抵，亚洲团体自然气消耗为零增加，消耗量连结在9180亿立方米，仍然是环球第一大消耗区，美国、欧洲地域次之。

　　俄方的反制步伐也很霸气。在前期俄央行颁布发表自然气买卖实施卢布结算以后，普京于2022年12月27日签订总统令，制止向对俄油限价的国度供给原油和废品油。

　　美国LNG出口连结兴旺，2022年整年出口7960万吨，比上年增加13%。此中流向欧洲5340万吨，比上年增加140%，这是最为明显的构造性增加。虽然自在港LNG项目于2022年6月份发作爆炸招致出口停息至年底，可是卡尔卡苏（Calcasieu Pass）项目提早投产，快速递补了出口降落的缺口。2022年美国LNG液化产能到达8820万吨/年，逾越澳大利亚成为环球第一大LNG液化消费国。在高气价刺激下，美国增大上游气田开辟力度，整年自然气产量为1.10万亿立方米，增速由上年的3.1%进步到4.3%。

　　起首，环球LNG商业商贩卖战略日渐灵敏。在供需慌张的状况下，出于收益最大化思索，LNG商业商加大了资本自留量，超比例增长现货供给，以至不吝捐躯长约供给量。“转售”曾经成为2022年行业年度热词，包罗中国公司在内的各种LNG消费商、商业商都在“转售”并“套现”其手中与油价挂钩的LNG持久条约货源，赚取了3倍以上的高额利润。其次，环球LNG持久条约签订量疾速回暖。2022年环球新签持久条约量近7000万吨，此中15年以上的持久条约货色量占比由上年的63%提拔至89%。第三，“灵敏目标地”条约占比上升。因为新签条约大部门来自美国，目标地灵敏的条约货色量占比由上年的66%升至86%。第四，与油价挂钩的LNG持久条约订价斜率上升。因为供给趋紧，整体均匀斜率从10%～11%上升至12%～13%。

　　所谓“水槽市场”，是指昔时环球自然气需求重心在亚洲时，亚洲存在自然气“溢价”，那些置之不理的LNG现货则以低价沉入欧洲。环球自然气需求重心在乌克兰危急发作之前就开端静静偏移到“寻求绿色”的欧洲，乌克兰危急发作加快了重心的转移，欧洲只要靠更高的价钱才气吸收到充足的资本，因而自塑成为自然气“溢价市场”。这是2022年欧洲TTF自然气价钱可以成为环球气价风向标的深层逻辑。2022年3月8日，欧洲提出了“从头赋能欧洲：欧洲便宜、宁静、可连续能源结合动作”（REpowerEU）方案，起首是与俄罗斯管道气脱钩，一年以内要削减1000亿立方米俄罗斯自然气。实践上，俄出口至欧洲的管道宇量曾经减半（见图10），欧洲只能靠入口LNG来补偿管道气的丧失。欧洲LNG需求增量比整年液化才能增量超出跨越2倍，招致供需极端慌张，激发气价个人跳涨跳落。

　　2023年，大国博弈对环球能源市场的影响仍将持续，欧洲自然气市场的再均衡成为环球自然气市场的枢纽和“风眼”，欧洲LNG入口范围将再立异高，估计将迫近1.3亿吨。环球LNG资本持续加快流向欧洲。欧洲、亚洲之间对LNG资本的合作进一步加重，亚洲的现货空间持续被挤压。因为整年自然气供给连续慌张，2023年气价固然有回落，但仍处在高位。市场的存眷核心仍然是欧洲的储气库目标变革。虽然欧洲获得“眷顾”能够安稳渡过这个夏季，可是假如其在夏日以后持续补库，则会成为气价新的拉动力，这是LNG“新故事”次要的逻辑归纳与中心地点。整年气价走势理应是前低后高，但不解除个体时段因不测变乱或气温非常而构成的短时间气价跳涨，因而环球自然气消耗者，出格是欧洲，仍然应做好最坏筹算。按照研判，欧洲TTF自然气价钱将持续领涨或领落环球自然气价钱，其整年均匀价钱在30美圆/百万英热单元之内；东北亚LNG现货价钱比TTF价钱低1～2美圆/百万英热单元；美国亨利中间自然气价钱保持在约5美圆/百万英热单元。

　　综合判定，2023年宏观经济下行还是国际油价面对的最大压力；同时，虽然地缘政治风险溢价削弱，但天下石油市场根本面保持紧均衡、西欧强势货泉政策能够减缓油价降落压力。持久以来，所谓“公道”的油价程度该当是70～80美圆/桶。2010年至今，布伦特油价均匀为80美圆/桶，今朝油价也处在80美圆/桶。因而，2023年年均油价为80美圆/桶将是供需单方都能够承受的程度。基准情形下，布伦特原油均价范畴在80～90美圆/桶（见图14）。值得留意的是，能够激发“黑天鹅”“灰犀牛”变乱的诸多身分均具有潜伏的不愿定性。当前环球石油投资较着不敷、石油库存处于低位，国际油市韧性明显降落。以是，美联储货泉政策、俄罗斯反制美西方国度的手腕、“欧佩克+”产量政策、伊朗石油出口远景、中美干系等身分都具有不愿定，极易激发“黑天鹅”“灰犀牛”变乱，将能够使将来油价大幅颠簸常态化。

　　亚洲LNG入口量降落的次要缘故原由是乌克兰危急布景下所归纳出的LNG现货资本慌张和价钱太高。中国、日本、印度等亚洲自然气消耗大国LNG入口志愿较着降落，招致2022年整年亚洲LNG入口量降至2.58亿吨，降落高达6.9%，为汗青上初次降落。比拟之下，2021年增幅为8%，之前持久连结两位数增加。在亚洲LNG消耗国度和地域中，韩国LNG增量最大，中国台湾第二，泰国第三页岩气是否是新能源，马来西亚、印度尼西亚有微小增加；减量最多的是中国，其次是巴基斯坦、印度、孟加拉国等南亚消耗国。

　　乌克兰危急发作前，市场遍及预期2022年天下石油需求将规复至新冠病毒疫情出息度。乌克兰危急发作后，环球石油需求苏醒历程大大推后，次要是因为环球能源价钱高企、次要国度通胀稀有、美联储鹰派加息、货泉政策遍及被动收紧、环球经济动能趋弱，和中国疫情“净零”管控和年末“大发作”等诸多身分障碍石油需求的苏醒程序。天下石油需求整年增幅放缓，大大低于预期和供给增量，只增加2.2%（215万桶/日），需求总量为9980万桶/日，整体上规复到疫情前的99%（见图4）。从终端消耗看，汽柴油和燃料油需求规复较好，曾经靠近以至超越疫情出息度；惟独航空火油需求量只相称于疫情前的3/4（见图5），阐明疫情对职员的国际来往和国度间的信赖等负面影响还远远没有消弭。

　　西方次要国度对俄罗斯的石油制裁根本贯串整年。2022年3月8日，美国制止入口俄罗斯的石油、液化自然气（LNG）和煤炭；5月8日，七国团体（G7）许诺逐渐打消或制止入口俄罗斯石油，并摆设逐渐施行；6月2日，欧盟核准禁运俄罗斯石油的第六轮制裁，颁布发表2022年12月5日对俄海运原油禁运见效、2023年2月5日对俄海运油品禁运见效；9月2日，七国团体就对俄罗斯石油出口价钱上限和谈告竣分歧；9月28日，欧盟片面制止俄商品在欧盟市场贩卖，并将宣布为俄石油设定限价的法令根底；12月5日，欧盟对俄海运原油禁运令见效、西方对俄原油限价令落地（见图2）。

　　欧佩克中东产油国将连结与俄偕行。跟着对俄石油“限价令”落地，欧佩克国度曾经开端担心明天的俄罗斯能够就是来日诰日的中东。估计，资本国与消耗国对市场话语权和划定规矩主导权的争取将进一步加重，“欧佩克+”将持续操纵资本和产量劣势对供给侧施行严厉办理。同时，欧佩克中东产油国将主动保护与俄罗斯的协作干系。

　　宏观经济疲软及金融压力主导2022年下半年油价跌势。因为美联储持续强势加息、环球经济降速、新冠疫情翻云覆雨，油价承压震动回落。2022年12月5日，欧盟对俄罗斯原油禁运令见效，西方对俄罗斯原油限价“软落地”，进一步施压油价。2022年末油价根本完整回吐年内涨幅，回到80美圆/桶底线）油气演变阶段及特性。布伦特原油整年均价为99.04美圆/桶，比上年上涨39.6%（约28.09美圆/桶），年均价靠近2014年的程度。

　　环球LNG商业新的格式是“西升东降”。2022年，环球LNG商业增加5.6%，到达4.04亿吨。此中，欧洲加大了从天下各地采购LNG的力度，入口增加60%。虽然欧洲竭力与俄罗斯管道气脱钩，可是对俄罗斯LNG其实不厌弃。俄罗斯整年出口至欧洲的LNG数目增加20%。同时，欧洲曾经掀起浮式贮存及再汽化安装（FSRU）的建立高潮，并开端思索持久条约入口LNG。美国流入欧洲的LNG总量曾经是2021年的1.3倍以上，出口到亚洲的LNG削减40%。

　　环球管道气商业的格式是“西退东进南下”。2022年，环球管道气商业量为6370亿立方米，比上年降落近10%。此中，俄对欧管道气出口量削减630亿立方米（1.6亿立方米/日），降幅达50%。俄罗斯自然气出口放慢向亚洲东进、向土耳其南下，并思索启动TAPI（土库曼斯坦-阿富汗-巴基斯坦-印度）管道，经由过程中亚向南亚开拓新市场。

　　因西方制裁页岩气是否是新能源，俄罗斯海运原油出口量整体削减16万桶/日，减大批低于市场遍及预期。俄原油流向显现出较着的“西降东升”趋向。此中，对欧出口大幅削减140万桶/日，而出口到印度、中国等亚洲国度和未知目标地的原油则大增126万桶/日。同时，欧洲加大非俄油源入口，招致国际原油商业显现出“东降西升”特性。美国和非洲出口至欧洲的原油量大增，别离增长44万桶/日和35万桶/日；美国和非洲出口至亚洲的原油量较着削减，别离减量15万桶/日和42万桶/日。虽然中东没有增长对欧原油出口量，可是因俄原油迅大进入亚洲，中东原油在亚洲损失了近20万桶/日的份额；中东出口至非洲的原油量增长了近40万桶/日，完整替补了非洲因增长对欧出口量而招致的市场缺口（见图3）。2022年12月5日对俄海运原油禁运令和原油限价令见效后，这类趋向进一步演进，环球原油商业格式进一步重塑。

　　2023年环球LNG需求量可望新增900万吨，到达4.13亿吨，增速只要2.2%，较上年降落6个百分点。此中，亚洲入口量约为2.6亿吨，增量约为180万吨，比上年增长0.7%，规复正增加；欧洲入口量约为1.3亿吨，增量约为570万吨，比上年增长4.5%，远低于上年的59.9%；南美入口量约为1250万吨，增量约为150万吨，比上年增长13.6%；中东和北美入口量别离为730万、220万吨，入口量与上年持平。虽然2023年环球方案新增LNG产能3000万吨/年以上，次要集合在美国（813万吨/年）、俄罗斯（660万吨/年）、印度尼西亚（430万吨/年），可是思索到项目建立超支或提早、“北极-2”项目蒙受制裁风险等身分，实践投产量将大大低于方案，估计实践投产的LNG产能增量能够低于800万吨/年，低于需求增量。同时，现有LNG项目依靠进步负荷减产的能够性大大低落。2022年环球LNG项目均匀完工率超越90%，此中卡塔尔为108%、美国迫近100%油气演变阶段及特性，美国自在港LNG项目爆炸变乱带给我们的经验是负荷率太高迟早会失事。估计2023年已有LNG项目减产空间非常有限。

　　俄罗斯自然气占欧洲总宇量的份额曾经从2021年的20%以上降落到2022年的9%以下，到2030年前能够只能保持在6%。国际能源署近来公布的《2022年天下能源瞻望》陈述指出，2030年俄罗斯在国际自然气买卖中的份额要削减一半，只占15%。俄罗斯正在变被动为自动，主动开辟新市场，放慢“东移”“南进”布置，以补偿在欧洲市场的份额降落。俄罗斯的市场新目的是亚洲市场和土耳其。

　　消耗国方面，西方对俄制裁连续加码，美国多措并举打压油价，手腕包罗禁运、限价，这使其使用政治、经济等多重手腕到场国际石油市场管理管控的企图彰显。别的，拜登当局也在片面综合施策，包罗史上最大范围开释石油储蓄、施压“欧佩克+”减产、放慢收紧货泉政策、促进伊核会谈、故意放松对委内瑞拉的制裁限定等，获得了比力明显的结果。从资本国看，“欧佩克+”能源自立认识较着加强。针对西方消耗国的减产号令和拜登亲访中东，次要产油国实践上其实不为所动。“欧佩克+”只是2022年10月小幅减产，随后便决议从11月起再度启动减产历程。各种迹象表白，消耗国与资本国之间对市场话语权和掌握权的争取显现日趋剧烈态势。

　　“欧佩克+”为本身长处思索不会自动突破场面。2023年，沙特阿拉伯财务出入均衡油价为66.8美圆/桶，阿联酋和科威特别离为65.8美圆/桶和57.8美圆/桶。以是，油价回归到70美圆桶/是其能够承受的程度。估计，现有既定的石油市场供需格式及“欧佩克+”产量掌握政策不会变革，产油国的出口长处该当有所包管，因而“欧佩克+”不会自动突破场面，自损长处。

　　上述状况阐明，欧佩克对天下石油市场的研判相称精准。虽然有美国的重重压力，“欧佩克+”基于本身判定仍不能不减产。假如不实时减产、掌握供给，国际油价还得顺势下跌。实践上，2022年底2023年头国际油价已由120美圆/桶的高位跌至80美圆/桶的止损线年天下石油供给增量

　　2023年，环球自然气需求量无望到达4.1万亿立方米，增速由2022年的-0.8%转为0.7%（见图15）。因为欧洲15%的需求减少目的还没有完整完成，其自然气需求量将连续下滑；亚洲自然气需求量规复正增加，增速能够打破3%；北美自然气需求增速能够由2022年的4.3%回落到1%以下。供给侧，高气价持续刺激自然气增储上产，2023年环球自然气产量到达4.27万亿立方米，与上年比拟的增速最少为1%。此中，美国和中东均比上年增加3%；欧洲自然气外乡自产已经是强弩之末，增速将由2022年的7%以上降至1%；俄罗斯自然气产量连结降落趋向，估计2023年降幅为7%。

　　与天下石油市场供给变革类似，环球自然气产量呈现了“美升俄降”的态势（见图12）。2022年，环球自然气产量为4.25万亿立方米，比上年增加0.4%，相对需求负增加，实际上该当招致环球自然气供过于求。美国LNG出口微弱，动员海内自然气产量增长4.3%，2022年总产量到达1.1万亿立方米。因为对欧管道气出口受阻，俄罗斯被迫启动上游压产、气田放空，产量降落13.2%，整年总产量不到6800亿立方米。

　　详细看，气价显现出三个明显特性。一是各类气价屡立异高，颠簸猛烈，出格是欧洲TTF价钱，其2022年头是30美圆/百万英热单元，在乌克兰危急发作后蹿升至72美圆/百万英热单元，在2022年6月8日自在港（Freeport）LNG设备爆炸和2022年9月26日北溪管道爆炸以后进一步涨到96美圆/百万英热单元，而进入供暖季前后，价钱快速跳水（见图9），TTF期货盘中一度呈现了稀有的“斗气价”。业界专家阐发年底气价狂跌缘故原由次要有两点：起首是欧洲储气库满库后形成了西北欧地域LNG接驳和物流严峻梗塞，LNG货船没法卸货流落海上；其次是欧洲供暖季气温偏高，迎来暖冬。二是年均气价翻倍上涨，汗青稀有。美国亨利中间（HH）价钱年均近10美圆/百万英热单元，比上年上涨64%；英国NBP价钱年均为25美圆/百万英热单元，比上年上涨60%；欧洲TTF价钱年均为37.7美圆/百万英热单元，比上年上涨137%；东北亚LNG现货价钱年均为34.5美圆/百万英热单元，比上年上涨138%页岩气是否是新能源。

　　三是气价明显高于油价，激发能源比价干系庞杂。96美圆/百万英热单元的气价对应的油价是300多美圆/桶油气演变阶段及特性，2022年100美圆/桶的布伦特年均油价折价后，只要17美圆/百万英热单元。气价高于油价肇端于2021年年中。以后，除美国亨利中间价钱之外，各地各种气价都大幅高于油价，这明显与通例不符。假如将TTF气价与布伦特油价和欧洲鹿特丹动力煤价钱比力，会发明三者的比价干系近几年完整倒置。2019年，假定煤炭价钱是1，则气价是1.8，油价是4.5，油价是最高的；2022年，假定煤炭价钱仍然是1，气价则为3.3，而油价只要1.5。这类比价干系明显极纷歧般。

　　虽然云云，环球石油供给增量创下汗青最高程度（见图6）。因为油价高企刺激了非“欧佩克+”国度和地域产量急剧增加，天下石油供给总量到达1亿桶/日。实践增幅打破5%，不单远远高于2021年1.6%的产量增幅，也大大高于环球需求2.2%的增幅。在465万桶/日的环球原油供给增量中，非“欧佩克+”国度和地域增长165万桶/日，80%以上来自美国和加拿大；“欧佩克+”在连续减产的政策布景下比2021年产量超出跨越300万桶/日，此中2/3来自沙特阿拉伯、阿联酋和伊朗。

　　2022年天下石油市场政治溢价凸显，石油需求仍未规复到新冠病毒疫情出息度，可是石油供给增量创汗青新高。因制裁和限价大棒飘动，俄罗斯石油出口被迫显现“西降东升”的特性，国际原油商业开端从头洗牌。

　　2022年的环球自然气市场亦呈现“反动性”变革。在乌克兰危急布景下，各类气价翻倍上涨，搅乱了天下能源订价次序；因欧洲对俄片面脱钩，在欧洲自然气需求锐减动员下，环球自然气需求迎来2009、2020年以后的第三次降落；欧洲LNG需求急剧增长，俄罗斯管道气出口受限，环球自然气供给慌张加重；自然气商业格式发作严重改动。